博大策略透视上市券商三季报：业绩高歌猛进，自营、投行拉开差距

今年以来，A股市场交投整体较为活跃，让“靠天吃饭”的证券业迎来业绩大丰收。随着三季报披露正式收官，上市券商集体交出亮眼成绩单。

Wind统计显示，今年前三季度，42家上市券商合计实现营收4195.61亿元、归母净利润1690.49亿元，净利增幅超六成。除西部证券之外，其余上市券商当期均实现增收增利。

从排名来看，券商“一哥”中信证券营收、净利双双霸榜，前三季度实现558.15亿元营收、231.59亿元归母净利润，同比均增逾三成。国泰海通、华泰证券业绩紧随其后。包括这3家在内，前三季度，11家上市券商营收超百亿元，其中5家归母净利润超百亿元。

三季度以来，上证指数接连突破重要关口，近期更是一度站上4000点，这让证券业继续迎来强有力的业绩支撑。前三季度，前述上市券商经纪业务均实现增收，但在自营和投行业务上拉开了差距，有券商投行收入大降六成。

百亿营收券商达到11家

在早前的中报季，上市券商业绩出现集体回暖。进入三季度以来，随着A股市场震荡上行，券商业绩继续高歌猛进。

行业龙头继续领跑。前三季度，营收、归母净利润的前三依次是中信证券、国泰海通、华泰证券，当期营收分别为558.15亿元、458.92亿元和271.29亿元，归母净利润分别为231.59亿元、220.74亿元、127.33亿元，同比均实现增长。

紧随其后的是一批大型券商。当期营收超百亿元的还有8家，其中，广发证券、中国银河、中金公司营收均超200亿元，前两家的归母净利润也均超百亿元。

再之后，大中型券商前三季度的营收规模多集中在50亿至100亿元之间，涉及兴业证券、光大证券、浙商证券等；另有6家的归母净利润处于上述区间，涉及中金公司、中信建投、国信证券等。

从业绩增幅看，上市券商在前三季度均实现净利润同比增长。营收方面，除西部证券之外，其余41家当期均实现增收。

2家重组券商国联民生、国泰海通，业绩增幅显著。前三季度，国联民生实现营收60.38亿元、归母净利润17.63亿元，分别同比增长201.17%和345.3%；国泰海通实现营收458.92亿元、归母净利润220.74亿元，分别同比增长101.6%和131.8%。

对于业绩增长，两家均提及收购影响。例如，国泰海通称，前三季度增收的原因主要是吸收合并海通证券，公司业务规模扩大，金融工具投资收益净额、经纪业务手续费净收入及利息净收入同比增加。国联民生表示，前9个月，公司经营业绩大幅提升，同时将民生证券纳入财务报表合并范围，业绩增长的主要原因是证券投资、经纪业务、投资银行业务等业务同比增长。

若从净利增幅来看，上市券商的表现更加亮眼。前三季度，有11家归母净利润实现翻倍增长，涉及国联民生、国泰海通、中金公司等。

部分中小券商在此方面表现出色。华西证券、中原证券、天风证券前三季度的归母净利润分别为10.59亿元、3.89亿元和1.53亿元，分别同比增长316.89%、138.68%和128.55%。

经纪业务悉数增收

随着三季报披露，券商的主营业务表现随之清晰。整体来看，前三季度，自营、经纪两大核心业务再成驱动券商业绩回暖的主力军。

证券行业具有较明显的“靠天吃饭”特征，即自营投资和经纪业务主导业绩波动。今年三季度以来，沪指从3500点下方起步，接连突破重要整数关口，据东方财富数据，第三季度（7月1日至9月30日），沪指累计上涨近13%。

在此背景下，券商经纪业务收入普遍实现增长。根据Wind统计，前三季度，42家上市券商经纪业务手续费净收入当期均实现同比增长，最小增幅也在四成以上。

2家券商当期该项收入超百亿元。据披露，前三季度，中信证券、国泰海通经纪业务手续费净收入分别达到109.39亿元、108.14亿元，分别同比增长52.9%和142.8%%。同时，广发证券、招商证券、华泰证券当期该收入也均超过60亿元。

从收入增幅来看，前三季度，国联民生经纪业务手续费净收入15.65亿元，同比增幅高达293.05%，国泰海通、国信证券该收入增幅均超100%。

整体来看，统计期间，超七成上市券商（30家）经纪业务手续费净收入增幅在六成以上。

券商业绩高增，也离不开自营盘的贡献。按照“投资净收益+公允价值变动净收益-对联营企业和合营企业的投资收益”计算，6家券商前三季度的自营收入突破百亿元。

其中，中信证券该收入高达316.03亿元，占到当期总营收比重的约57%，国泰海通、中国银河、申万宏源等当期自营收入也超过百亿元。

不过，在自营收入增幅方面，券商的表现也出现分化。

部分券商前三季度自营收入翻倍。例如，长江证券当期该项收入达30.44亿元，同比增长289.68%；国联民生、浙商证券等该收入也增逾100%。而部分券商自营业务遭遇“滑铁卢”，华林证券前三季度自营收入2.02亿元，同比下降超四成；中原证券、华泰证券、国海证券该项收入当期降幅也均超过10%。

部分小券商投行收入大幅下滑

不仅自营业务拉开差距，券商在投行业务上的分化更为明显。

今年以来，A股股权市场较为活跃，在此背景下，多数上市券商实现了投行业务增收。按上述统计口径，前三季度，42家上市券商实现投行业务手续费净收入251.51亿元，同比增长超两成。超六成（27家）当期该业务实现增收。

投行业务向来是龙头券商的优势阵地，年内情况亦是如此。前三季度，投行业务手续费净收入超10亿元的有6家，为“三中一华”（中信证券、中信建投证券、中金公司、华泰证券）和国泰海通、东方证券。其中，前三是中信证券、中金公司、国泰海通，当期该收入分别达到36.89亿元、29.4亿元和26.29亿元，同比增幅均在三成以上。

一批中型券商当期的投行手续费净收入在5亿至10亿元之间，包括国金证券、东吴证券、天风证券等。

在投行收入增速方面，部分中小券商脱颖而出。华安证券、西南证券前三季度投行业务手续费净收入分别达到1.36亿元、1.63亿元，同比均增长超100%；西部证券、国元证券该项收入增幅也在五成以上。

而另一些券商则遭遇了投行收入大幅下滑。中原证券、太平洋证券前三季度投行手续费净收入均降逾六成，其中，中原证券当期该收入仅1264.21万元，同比下降64.09%。

另据统计，当期，投行手续费净收入降幅在两成以上的还有华西证券、中泰证券、财通证券等。

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